Roger Lowenstein reconstruye el ascenso y la caída de Long-Term Capital Management, el fondo fundado en 1994 por John Meriwether con los economistas Robert Merton y Myron Scholes, premiados con el Nobel en 1997. Tras años de ganancias extraordinarias con apuestas muy apalancadas, perdió miles de millones en pocos meses de 1998 y obligó a la Reserva Federal de Nueva York a coordinar un rescate privado.
Lecciones
El apalancamiento convierte pequeñas ganancias en grandes retornos, pero también vuelve mortales a pérdidas modestas. LTCM operaba con muchas veces su capital.
Los modelos se basaban en el pasado y trataban los eventos extremos como casi imposibles. En los mercados reales, lo improbable ocurre más seguido de lo que dicen las fórmulas.
En una crisis, activos que parecían independientes se mueven juntos. La diversificación de LTCM desapareció cuando todos huyeron hacia lo seguro tras la moratoria rusa de 1998.
La liquidez desaparece justo cuando más la necesitas. Si el mercado conoce tus posiciones y sabe que debes vender, otros apuestan en tu contra.
El prestigio intelectual puede alimentar la arrogancia: reunir a los mejores matemáticos y a dos premios Nobel no protegió al fondo de su exceso de confianza.
Muchos bancos copiaron sus operaciones y le prestaron casi sin garantías, así que cuando el fondo cayó, su problema era también el del sistema.
Un fondo privado puede ser demasiado grande o estar demasiado interconectado para caer sin arrastrar a otros: un antecedente directo de los rescates de 2008.
Tener razón al final no sirve si te quedas sin dinero antes. Las convergencias que los modelos daban por seguras pueden tardar más de lo que tu capital resiste.
